| 图一：泰国第二季经济按季升20.7%（以年率计） |
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| 图二 |
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| 图五 |
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亚洲各国自走出环球衰退阴霾后，经济前景一片光明，增长速度远胜其他地区。其中又以泰国最令市场意外——尽管甫经历该国现代史上最暴力的政治冲突，仍无损其经济急速增长（图一）。
泰国股市（SET指数）今年表现不俗，在7月9日创下历史新高，而截至7月14日，年初至今回报为12.7%（以新元计算）。泰铢表现亦胜过其他环球主要货币，兑美元、欧元及英镑汇率分别升3.2%、16.1%及9.4%（截至2010年7月14日的年初至今数据）。
在强劲的经济表现支持下，泰国央行日前正式加入加息行列，在2010年7月14日的货币政策委员会会议结束后，宣布上调基准利率25基点至1.5%。
环球需求复苏刺激出口增长
虽然有时候入口会超过出口（即出现贸易逆差），但泰国一直以来都属于净出口国（图二）。自2009年4月跌至低位后，泰国的出入口已回复平稳增长。受惠于环球需求复苏刺激增长，泰国大部分时间取得贸易顺差，亦进而提升其国内生产总值。今年5月数据显示，泰国目前的出口额与金融海啸前的水平相若，我们认为泰国出口将于今年再创新高。
经济极度依赖外需
图三为泰国过往三年（2007年至2010年）国内生产总值的平均季度数据。纵观整体形势，佔去近半比重的内需消费似乎为该国经济主要支柱，而净出口只佔国内生产总值的16.5%；实情却是泰国经济极度依赖外需。若审视净出口的细节，出口佔国内生产总值达70%，而入口则约佔53%。
亚洲是泰国的重要贸易伙伴，佔泰国总出口逾半，其中尤以东协地区佔总出口近三成（图四）。其余颇大部分的出口则依赖欧、美、日等已发展市场，各佔总出口的一成。不过，由于泰国在过去数年对这些已发展国家的出口额逐渐下降，其重要性正不断减弱。泰国的出口重心已转移到亚洲，今年强劲的出口增长将继续支持泰国经济上扬。
政局动荡无损经济信心
投资者对泰国经济前景的信心似乎未受紧张的政治局势所动摇，相关指标持续上升（图五）。消费信心的走势较为平缓，但商业信心则较衰退期间显著提升。私人消费大幅反弹，目前已升穿金融海啸前水平。投资者对泰国经济前景充满信心，与经济领先指标一样向上增长。
尽管反政府示威者有可能卷土重来，并损害投资者对泰国经济的信心，但我们预期信心指标在今年下半年仍会维持升势。由于示威者的诉求仍未获当局回应，暴动在5月结束仅属暂时告一段落，我们仍须观望阿比希政府目前仍在筹划中的最终和解方案。
通货膨胀重现成大患
对泰国而言，目前最大的隐忧在于通胀压力，尤其若经济增长势头持续，通胀很可能去而复返。消费物价指数继5月份比去年同期上升3.5%后，6月份再升3.3%。目前的通胀率虽然仍属温和（2009年的基数较低），但已超过2.5%的10年平均通胀率（图六）。消费物价指数的按年上升曲线显示通胀升势加速。因此，我们认为泰国政府对防范通胀会格外审慎，在尚未出乱子之前加快利率正常化进程。
央行上调基准利率
泰国央行在2010年7月14日的货币政策委员会会议后，宣布近两年来的首度加息，将基准利率上调25基点至1.5%。委员会指，泰国上半年经济增长强劲，显示政局对第二季经济影响有限。央行也预期该国经济在下半年将继续取得可观的增长。尽管目前通胀仍属温和，但央行预期通胀压力将于明年紧随经济蓬勃扩张而重现，因此维持极宽松货币政策的需要已然下降。
央行加息25基点的举动似乎相当保守（图七），目前1.5%的利率对市场而言仍属宽松，应可继续支持经济增长。然而，货币政策委员会的加息或减息幅度很少超过25基点，在过去十年仅出现过九次。我们认为委员会将于未来数次会议后逐步加息，若通胀压力持续上升，可能加息超过25基点。
总结
虽然泰国股市近期创新高，但SET指数以2010年及2011年预测盈利计算的远期市盈率分别为11.7倍及10.0倍（截至2010年7月14日），估值不算昂贵。在强劲的经济表现支持下，泰国股市料将持续景气，有望更上一层楼。
然而，由于泰国经济极为依赖外国市场，而欧洲债务问题仍未解决，我们认为投资者宜小心该国可能出现的下调风险，并建议只在辅助投资组合中包含泰国投资。
对于正投资于泰国股市的人士，我们则建议他们重新审视本身的投资组合，并在必要时进行比重还原，以避免过度集中投资，并将部分获利兑现。至于计划买入泰国基金的投资者，亦应避免过度集中投资，并可考虑分散入场时间，以避免在高位买入。
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公积金投资计划(CPFIS)注册投资管理人
